伊朗產量入市無需過度擔憂?金融層面擾動油價需警惕

時間:2021年05月22日 10:15:16 中財網
  近期,原油價格波動加劇,美聯儲流動性收緊預期以及伊朗產量入市的擔憂是油價下跌的主要原因。由于當前全球供需仍處于實質性改善階段,我們認為,單從基本面角度來看,即使伊朗產量進入市場,投資者也無需過度擔憂,長期油價將依舊向好,但是金融層面擾動或有所加強。

  BP數據顯示,2019年全球探明石油儲量共計1.73萬億桶,其中委內瑞拉、沙特、加拿大、伊朗、伊拉克、俄羅斯、科威特、阿聯酋、美國、利比亞位居前十,伊朗以1556億桶的探明儲量占據第四位,全球占比8.97%。除了儲量位居世界前列之外,伊朗石油產出能力同樣不俗,據BP數據顯示,在被特朗普制裁前,伊朗原油產量位于全球第五,即使在制裁最嚴厲的2019年,石油總產量也位居全球第八。



  數據來源:BP,中州期貨研究所
  伊朗原油邊際增量并不足以改變全球供需結構
  盡管伊朗可增產空間相對較大,但遠不足以改變當前的供需結構。OPEC數據顯示,2021年4月不包含凝析油的情況下,伊朗石油產量為239.3萬桶/天,距離2017年9月的高峰僅有145萬桶/天的增長空間。而得益于OPEC+減產,全球去庫速度遠超此水平。據OPEC 5月月報數據顯示,OECD 2021 Q1平均去庫速度約為88萬桶/天,若以OECD全球消費占比計算,全球供應缺口約為190—195萬桶/天,但是若扣除3月歐洲封鎖帶來的影響,全球去庫速度將高達約325萬桶/天。因此,即使伊朗短期產量迅速恢復至最高水平,從全球范圍來看,原油市場將依然是去庫狀態。

  此外,其他產油國邊際增量較大。利比亞此前由于戰亂問題,產量波動較大,在2020年10月逐漸恢復階段,最大邊際增產超過110萬桶/天,而油價在經歷了短線波動后,整體趨勢并未受到太大影響。因此,在基本面依舊處于實質性改善的狀態下,伊朗制裁即便馬上解除,其邊際增產量也不足以對全球供需平衡造成太大沖擊,但市場情緒或有起伏。

  金融屬性層面擾動或增加油價的不確定性
  當地時間5月19日,美聯儲公布4月FOMC會議紀要,部分官員首次提出要在未來幾次會議中討論縮減QE,商品市場遭遇重挫,油價也一度跌破62美元/桶。若美聯儲短期收緊流動性,市場情緒反轉之下,預計包括原油在內的多數商品都將面臨較大幅度的下跌。但由于美國經濟恢復程度并不如預期,尤其是就業市場,在高失業金的背景下陷入了一定程度的膠著狀態,美聯儲短期內縮減QE的可能性并不高。

  既然不適合縮減QE,那么控制CPI就成為美國方面必然的選擇。根據BEA此前公布的CPI結構分布來看,雖然住宅建筑類占據了第一大權重(32.3%),但與原油相關的個人交通、公共交通、燃料、服裝等因素合計占比較大。根據對WTI主力合約收盤價與美國CPI的走勢對比來看,二者呈現顯著的正相關關系。


  因此,對于當前情況而言,控制油價將成為美國不縮減QE的主要應對手段。結合伊朗核協議談判進展速度超預期,以及EIA預計美國6月頁巖油產量將增長2.6萬桶/天,我們認為油價短期內面臨美國增產壓力的可能性將有所增大。

  綜上,在全球供需平衡仍不斷改善,預計油價長期將偏強運行,67美元/桶大概率不是年內高點。短期內潛在影響因素過多,且偏負面概率較大,因此建議投資者暫時保持觀望。(作者單位:中州期貨)
各版頭條
速度与激情9-速度与激情9在线观看